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【王牌研报】龙头转型起飞业绩增速25%三大竞争力优势显著商业模式已被验证为继续扩张打开空间

来源:新浪财经 2021-06-04 10:45:27
【王牌研报】龙头转型起飞业绩增速25%三大竞争力优势显著商业模式已被验证为继续扩张打开空间

一、【策略】

1、【天风证券策略:反弹进入后半程!】

根据天风量化two-beta中期行业选择模型继续推荐周期中上游,展望2021年行业景气度的情况,靠前的行业为新能源以及半导体,均为过去十年中较优的年份;长期行业配置模型仍然指向电力设备新能源,短期角度,非银及轻工制造资金流入明显;因此,重点配置电力设备新能源、周期中上游、非银及轻工制造。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位水平60%。

2、【基金观点:顺周期的板块和低估值价值百科股】

二季度以来,核心资产成长股出现大幅反弹,因为人民币升值外资对核心资产持续买入,但进一步升值空间或不大。

美国可能逐步退出刺激政策,国内经济数据的好转减弱流动性进一步放松的预期;

看好顺周期的板块和低估值价值百科股;

3、【开源证券:真正的周期行情正在开启】

市场交易因素上出现了一些微妙的变化:托管于美林远东、瑞银等8家机构的北上资金与以汇金持有为主的ETF是本轮行情的主要推手,而当下上述ETF正被赎回、北上近几个交易日出现了趋势弱化(整体卖出但有反复),这意味着本轮行情的主要推动力量可能接近尾声,但投资者有较充足的时间调整。

当前公募对食品饮料、医药等板块的加仓力度在减弱甚至有所减仓,而对银行和地产等板块则有所加仓。

当前流动性环境上的“顺风”正在发生变化,“逆通胀交易”临近尾声,周期股正在具备跑赢商品的能力,真正的周期行情正在开启。

二、公司

1、【A公司:钢结构工程龙头,EPC+BIPV引领新发展】

钢结构工程龙头或迎来转型快速增长期。行业高景气叠加战略转型,工程业务有望迎来高增长期。拟通过自主投资及股权合作切入BIPV市场,有望分享行业高速增长红利。看好转型带来的二次起飞机会。

我们预计公司21-23年归母净利润5.97/7.24/8.98亿元,公司12亿元定增预案已获证监会反馈,在不考虑定增股份情况下,预计21-23年EPS0.58/0.70/0.87元,21-23年CAGR+49%,认可给予公司21年15倍PE,对应目标价8.70元。(天风证券)

风险提示:化纤业务盈利波动超预期;钢价上行对公司盈利影响超预期;EPC业务回款不及预期;BIPV业务推进不及预期,收购福斯特尚在谈判阶段,具有不确定性。

2、【B公司:扩张模式渐显成熟,石化仓储龙头蓄势待发】

大型民营石化仓储公司,核心资产规模拓展迅速。公司是大型民营石化仓储集团之一,旗下拥有9家控股石化仓储公司,业务区域辐射长三角、珠三角及东南沿海等石化产业需求旺盛地区。

公司为境内外石化产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务。公司自成立之初即通过内生自建和外延收购的方式实现快速扩张。营业收入2013-2020年复合增长率达到19.7%,归母净利2013-2020年复合增长率达到25.3%,近年来净利率可稳定在25%-30%区间。

外延收购成扩张最佳方式,过往成功案例凸显管理效能。增加仓储容量、提高收费单价、创新服务内容均是石化仓储行业成长可以实现的路径。其中增加仓储容量是扩张最为显著、最为可控的方式。外延并购因其周期短、拓展空间较大的优点,成为公司优先考虑的扩张方向。自上市以来公司运营罐容共增加177.16万立方米,其中收购罐容89.96万立方米,占比50.78%。回顾过往案例,公司在收购仓储资产后在较短时间内可使其达到较好的盈利能力,且较大程度高于其负债成本。

抛开经济周期影响,公司在近几年毛利率持续处于50%以上、净利率处于25%附近,且两者总体均呈现波动上行的走势。我们认为较为突出的区位优势、稀缺码头资源下有限的竞争环境、优秀的行业赛道是公司保持较强竞争力的重要原因。

我们测算2021-2023年公司EPS为0.69/0.93/1.13(暂不考虑可转债稀释),同比变化35%/34%/22%。公司行业赛道较优,需求旺盛叠加供给受限情形下有望维持高景气。

公司目前规模体量、盈利能力在同行中已居于首位,且自建储罐叠加外延收购的模式已被验证,后续融资渠道优化下为继续扩张打开空间。我们对公司给予相较同行适当更高的估值30xPE,且从PEG的角度考虑亦较为合理。我们选取完2021年的EPS,给予PE30x估值,6个月目标价为20.7元,较目前股价30%空间。(招商证券)

三、【行业】

1、【采购需求旺盛叠加工厂检修尿素出厂价持续上调】

截至6月3日下午收盘,国内期市尿素主力合约涨5.4%至2497元/吨,创下该品种上市以来新高。现货市场上,6月以来主要尿素厂家持续上调出厂价,河南延化连续3日上调尿素出厂价,累计上调140元/吨,达到2530元/吨。

据了解,6月是国内农业备肥旺季,尿素采购需求旺盛,但国内部分尿素工厂6月初停车检修。万得数据显示,截至上周,国内尿素企业库存总量为8.3万吨,环比上周减少16.16%,同比减少83.63%,处于历史较低位。

华鲁恒升(600426)荆州基地项目进展顺利,生产醋酸、尿素、DMF等产品。华昌化工(002274)是江苏省内化肥行业龙头,主营复合肥、尿素、合成氨等。其他公司:阳煤化工(600691)、四川美丰(000731)。(华创证券)

2、《天风医药|第五批国家药品集采正式文件发布,6月23日开标》

近日国家组织药品联合采购办公室发布《全国药品集中采购文件(GY-YD2021-2)》,明确相关品种、规则、报量等情况,第五批国家组织药品集中采购工作正式开展,并于2021年6月23日开标。共涉及58个化学仿制药品种。

整体规则变化不大,注射剂采购周期不再仅限一年。化学药国家集采自4+7试点以来,已逐渐制度化、常态化,对二级市场而言已从外部冲击演变为内生假设,预计对于整体行业影响较小。

A公司、B公司名单

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责任编辑:常福强

原标题:【王牌研报】龙头转型起飞业绩增速25%三大竞争力优势显著商业模式已被验证为继续扩张打开空间